如何從財務分析找到績優股?

一般投資者判斷績優股只看3個指標,即利潤、凈資產收益率、每股效益,如果這3個指標都好的話,那就是績優股,反之就是假績優股,真是這樣嗎?作為一個績優股,利潤、凈資產收益率、每股收益都要高,這是毫無疑問的。但光具備這幾點還不能把它看成真正的績優股。為何這樣說呢?

因為這里需要判斷一下,這個上市公司的利潤高、凈資產收益率高、每股收益高,究竟是靠自己的本事做出來的,還是靠別人恩施、靠外快收入獲得的呢?若是前者,我們承認這個上市公司已具備了績優股素質,只要股價處于相對低位,那它就是一個很具有投資價值的股票,投資者對它就可采取逢低吸納,長線持有的策略;若是后者,那只能說它是冒牌的績優股,看準時機炒一把是可以的,但如果把它當做績優股看待,長期投資就會很大的風險。因此,一個上市公司光有利潤還不行,還要看這個利潤是怎么來的?無庸諱言,滬深股市中很多上市公司利潤的取得并不光彩,這些利潤不是來源于主營業務收入,而是來源于非正常性收入,來源于別人的恩賜。對此,市場曾有很多非議,但由于中國股市的現狀,人們對這種現象的存在更多的只能表示一種無奈。上市公司那部分不光彩的利潤獲得主要來源于兩個方面:

第一,補貼收入、轉讓收入,已成為一些上市公司利潤同比增長的主要方式。由于上市公司大部分是地方或系統內的優秀企業,它起到了一個地區或一個系統對外融資的窗口作用,因而成為地方政府和行業領導眼里的重中之重,保持公司的良好形象已成了責無旁貸的任務。所以回顧這幾年的報表,有的上市公司每個會計年度中至少有相當一部分的利潤來自政府補貼或退稅。我們這里舉一個例子,深市的“新大州”,前幾年該股至少有40%利潤來源于政府的慷慨支持,所以它曾經一連幾年都躋身于績優上市公司之列。

第二,資產置換的不等價交易,已成為某些上市公司把“利潤”做大的一個重要手段。例如,滬市的“粵海發展”,1988年中中期財務報表發布時,它凈資產收益率位于滬深股市榜首,每股收益在滬深排名第四,但是它43.3%的凈資產收益率和0.57元的半年股價受益,幾乎都是來源于資產置換的不等價交易。該股1988年中期利潤總額3640萬元,其中營業利潤才92萬元,主要是一筆關聯交易產生的投資收益3534萬元。公司把其名下的正大餐飲40%股權賣個母公司的一家關聯企業,該40%股權原投資56萬美元(越400余萬人民幣),到1997年年底凈值僅132萬元,而到1988年5月出讓評估時凈值變為48萬元,就是這樣一塊“爛資產”,賣價4000萬元,扣除原投資的400多萬,獲投資收益3500多萬,使其每股收益達到5角多.

從上面舉的例子可以看出,顯然,像“新大州”、“粵海發展”的利潤都不是靠自己本事做出來的。這種利潤來源極不可靠,純屬偶然性、突發性收入,難道投資者能以此為根據把它們當做績優股看待嗎?當然不能。“新大州”、“粵海發展”這些非正常利潤取得的事實幾年前發生的,類似它們的情況在進入到新世紀后并沒有減少,現在有的上市公司做的比它們更有過之而無不及。我們之所以不舉現在發生的例子,而特地舉幾年前“新大州”、“粵海發展”這一樣的事例,是想讓善良的人們知道,這些靠別人恩賜得來的利潤并沒有就此讓這些上市公司獲得新生,而當時投資者把它們誤認為有投資價值、有發展前景的股票,高位買進,長期持有,現在一個個都成為了深套賠錢的冤大頭。在股市中時間最能說明問題,幾年過去了,當年的冒牌績優股的“新大州”、“粵海發展”,目前都透露了真相。“新大州”2000年年報披露凈利潤虧損13865萬元,每股虧損0.19年;“粵海發展”2000年年報公布,凈利潤虧損791萬元,每股虧損0.15元,凈資產收益率也從43.3%滑至-75.94%,名次從原來1998年中期滬深股市排名第1跌至現在的第1045名(截止2000年12月31日滬深股市A股總共為1068家)。

我們舉這兩個股票的例子就是要告訴大家一個道理:一個上市公司只有靠自己的努力,把主營業務做大,這樣獲得利潤才是真正的利潤,而那些靠外界志愿、靠撈外快獲得的利潤是不可靠的。它帶有很大的偶然性和突發性,今年有了明年不一定再有。投資者千萬不要把這些純屬偶然獲得利潤當做上市公司的正常收入,并以此作為評價上市公司投資價值的根據來選擇股票,這樣去認識問題和進行股票操作的話,那十有八九要出大錯。

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